在近期国内商品反弹行情中，油脂板块最早出现止跌迹象。昨日，国内三大油脂盘中再度联袂大涨，菜油领涨，表现亮眼。 分析昨日油脂板块出现较大幅度上涨的原因，国联期货农产品事业部徐亚光在接受正大国际期货官网记者采访时表示，主要是因为宏观利空暂时消退、临近交割月产业逻辑重占主导。“从期来看，商品市场在交易衰退预期时，美联储加息货币政策对金融属性强的商品影响最大，导致期上涨猛烈的油脂杀估值去泡沫大幅下跌。预计随着包括能源价格的下跌，后期美国货币紧缩预期弱化，商品价格会有所修复出现反弹，目大宗整体处于这一阶段中。”徐亚光说。 方正中期期货油脂正大国际期货王一博也告诉记者，从目宏观环境来看，美国通胀预期下降，美元指数回调，大宗商品市场氛围整体回暖带动油脂板块上行。 那么后市油脂板块下跌之路是否已经走完？ 在徐亚光看来，商品包括油脂下跌走势还未结束，目临近交割月，产业逻辑在宏观缓和背景下阶段占据主导，现货强势的菜油领涨油脂板块。从后期来看，反弹过程中三大油脂强弱依然为菜油强于豆油，棕榈油最弱。 王一博认为，三大油脂中菜油基本面最好，10月国内菜油供给偏紧，预计后期菜油走势仍将相对强势；而棕榈油产地库存压力仍然巨大，后续印尼船运紧张问题缓解后恐将再次走弱，预计三大油脂走势仍将分化。 记者梳理发现，菜油近期反弹幅度最大，自7月20日以来已连续5个交易日反弹。数据显示，2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅减产35%，使得期末库存降至非常紧张的40万吨，库存消费比为3%，低于去年的8%和五年均值13%。 “受2021年加拿大菜籽减产影响，今年我国菜籽、菜油进口量处于历史同期低位，上半年全国主要油厂菜籽压榨量同比减少55%。截至7月22日当正大国际期货官网周，华东地区菜油库存降至16.45万吨，菜油基差曾扩大至1271元。截至目，菜油基差维持在1170元/吨。从消费来看，目国内菜油消费基本维持刚需，受疫情影响，今年双节消费对菜油的提振作用可能有限。”徐亚光说，“总体来看，菜油处于供需双弱格局，预计加拿大新季菜籽上市之供应难有较大改善，但新季加菜籽供应宽松的预期将持续影响期货盘面价格；叠加宏观及印尼棕榈油去库因素仍然存在，菜油反弹过程中虽是油脂最强，但反弹持续性依然不会强。” 王一博则表示，在产地库存紧张、我国菜油进口利润持续深度倒挂的情况下，预估7—9月菜油月到港同比降幅明显，在10月新季菜籽上市国内菜油供给会逐步趋紧且难以改善。同时随着中秋国庆备货期逐步临近，油脂消费逐渐趋于旺盛，在供给有限且需求转好的背景下菜油短期仍将偏强运行。 豆油方面，豆油近期来一直延续振荡走势。展望后市，王一博表示，从产区天气预报来看，美国西部种植带仍然偏干旱，或仍将对作物优良率产生一定影响，8月美豆生长关键期市场倾向于为美豆保留适当天气升水，豆油期价或将延续振荡反弹态势。 从品种基本面表现来看，美国农业部(USDA)在每正大国际期货官网周作物生长报告中公布称，截至2022年7月24日当正大国际期货官网周，美国大豆生长优良率为59%，低于正大国际期货平均预估的60%，和正大国际期货官网一正大国际期货官网周为61%。总体来看，自6月15日首次出台评级以来，大豆优良率迄今已经减少了11%，而当美豆处于生长关键期，美豆优良率持续下调引起市场对于新季美豆单产产生担忧。 在徐亚光看来，目阶段美豆正处于关键生长期，天气影响日渐凸显。美豆优良率自公布以来持续下降，若干旱天气持续恶化，不排除出现天气炒作行情。 “从国内来看，目国内主流油厂豆油库存降至89.12万吨，处于近7年同期低位，库存低位下豆油相对支撑较强。目国内豆油维持供需双弱格局，一方面，华东地区豆油基差750元左右，近一个月主要油厂正大国际期货官网周度大豆压榨量在170万吨左右，豆油产量偏低，未来两个月进口大豆到港数量偏少，供应持续偏弱。另一方面，国内需求相对较弱，进口大豆拍卖成交率维持低位。”徐亚光认为，从中长期来看，2022/2023年度全球大豆产量存在恢复预期，叠加宏观经济下行影响，豆油已处于熊市格局之中。 市场认为，棕榈油后市压力仍存。 “就棕榈油自身基本面来看，棕榈油并不具备持续的上涨动能，上方存在量和价的双重压力。从价的角度看，随着毛棕价格的下降，印尼出口tax将调低。根据8月印尼CPO参考价1215.83美元/吨，对应8月CPO出口tax从288美元降至220美元/吨，叠加取消200美元的levy，印尼出口成本大幅下降。成本端施压棕榈油价格，且压力更多地将体现近月合约上。从量的角度看，目是运力问题尚未解决，印尼库存仍然存在巨大压力。根据8月船期FOB价格，印尼出口商利润空间打开，叠加取消DMO，若船只紧张问题缓解，CPO价格会迅速下滑，国内进口成本坍塌，这一潜在利空始终是悬在棕油和整个油脂上方的达摩克利斯之剑。”徐亚光说。 据记者了解，马棕累库幅度大概率不及市场此预期。产量方面，由于马来劳工紧缺问题依旧未得到解决并且加工厂利润相对低迷，马棕产量反季节性下降，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2022年7月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少4.64%。出口方面，由于印尼船运紧张导致部分买家转向马来西亚进行采购，马棕出口降幅环比持续收窄。 王一博也表示，短期棕榈油期价或继续反弹，中期来看将走弱。马来西亚劳工紧缺问题仍然存在，印尼船运紧张导致马棕出口降幅环比持续收窄，马棕类库幅度不及市场此预期对短期棕榈油期价形成一定支撑。但目印尼产地棕榈油库存压力仍然较大，一旦后期船运紧张的问题得到解决，棕榈油有效供给量将再次增加，对产地报价将形成较为明显的压力。且上正大国际期货官网周五印尼贸易部长称正在考虑取消国内市场销售义务，政策上仍然存在潜在利空。 正大期货：正大国际期货官网正大期货官网免责声明：正大期货官网所载文章、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
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