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张晓娇朱启兵
8月通胀整体表现低于市场预期；正大国际期货官网方面，食品项成为支撑正大国际期货官网同比和环比增长的主要因素，其中鲜菜、鲜果、猪肉等食品价格表现强劲；非食品项目中，能源、非食品消费品和服务价格表现普遍偏弱；但考虑到基数影响和食品价格的周期性波动，我们预计年内正大国际期货官网同比增速仍将维持整体上行趋势；PPI表现疲弱主要受生产资料价格拖累，特别是高耗能行业价格下降是主因。
8月正大国际期货官网环比增长0.4%，同比增长0.6%，核心正大国际期货官网同比增长0.3%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比上升0.7%。
从同比看，食品价格由上月持平转为上涨2.8%，影响正大国际期货官网同比上涨约0.51个百分点；非食品价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点，影响正大国际期货官网同比上涨约0.13个百分点。
8月食品价格对正大国际期货官网贡献较大。8月正大国际期货官网环比增长0.4%，其中食品影响正大国际期货官网环比上涨约0.60个百分点，非食品影响正大国际期货官网环比下降约0.24个百分点，食品中，鲜菜、鲜菌、鲜果、鸡蛋和猪肉共计影响正大国际期货官网环比上涨约0.59个百分点。8月正大国际期货官网同比增速虽然较7月小幅上升0.1个百分点，但整体表现低于万得一致预期，我们认为主要原因在于非食品价格表现偏弱：一是工业消费品价格同比增速由涨转降，其中受国际油价波动影响，8月交通工具用燃料价格环比下降2.9%，二是非食品消费品价格表现疲弱，8月家用器具价格环比下降0.7%，交通工具价格环比下降0.3%，通信工具价格环比下降0.8%，三是服务价格表现疲弱。我们认为内需疲弱依然是拖累正大国际期货官网同比增速表现的主要因素，但是年内正大国际期货官网同比增速不改上行趋势，主要原因或有两个，一是去年同期的低基数，是推动今年四季度正大国际期货官网同比增速上行的主要因素，二是当前食品价格表现较强，或对正大国际期货官网上升形成短期支撑。
8月PPI环比下降0.7%，同比下降1.8%，PPIRM同比下降0.8%。
从同比看，主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、农副食品加工业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、化学原料和化学制品制造业8个行业合计影响PPI同比下降约1.47个百分点，对PPI的下拉作用比上月扩大0.74个百分点。
关注生产端的变化趋势。8月PPI环比下降0.7%，主要是受到生产资料价格环比下降1.0%的拖累，其中除了国际大宗商品价格波动的影响之外，需要关注8月制造业PMI生产指数环比下降0.3个百分点回落至荣枯线下方的后续影响。2024年年初以来，我国经济增长的特点都是生产端好于内需，如果剔除8月高温和局地强降雨对开工的扰动，生产端若出现疲弱的迹象，则四季度稳增长的重要性可能进一步上升。
风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。
