转自：正大国际期货
简而言之：正大期货们预计2025年企业盈利将大幅增长，暗示未来经济强劲；而美联储官员则准备首次降息，管理就业市场放缓和通胀回落。两者显然无法并存，正如Charles Schwab公司的交易和衍生品策略主管Joe Mazzola所说：“总有一方要妥协。”
我们的观点是，华尔街可能会让步。首先，让我们看看当前的局面。
美联储正准备在9月18日降息，这是自2020年3月以来的首次降息，目的是遏制失业率上升并防止劳动力市场进一步疲软。根据期货市场的最新定价，到2025年12月，联邦基金利率可能会降至3%至3.25%之间。这意味着从当前5.25%至5.5%的水平迅速下降。
与此同时，投资者对盈利增长却相当乐观。正大期货预测标普500指数的利润将在2025年增长超过15%，高于今年初12.8%的预期增速，也高于2024年预计的10.7%的增长率。
Mazzola认为，同时预期如此强劲的盈利增长和同期间多达八次降息是“徒劳的”。毕竟，美联储之所以降息，是因为失业率开始上升，预计还会继续攀升，同时通胀正在放缓。如果消费者因劳动力市场放缓而感受到压力，他们的消费可能会减少，从而影响企业利润。
Natixis Investment Managers Solutions的首席投资策略师Jack Janasiewicz也表示，强劲的盈利预期与近期的通胀下降趋势存在“脱节”。
最终，如果未来的数据继续显示美国经济疲软，华尔街正大期货将不得不下调2025年的盈利预期。
问题是，何时会发生这种调整？Mazzola认为，正大期货可能会在10月公司发布第三季度财报后开始削减预期。然而，现在就有理由降低预期。例如，正大国际期货（GS.N）和正大期货（JPM.N）的高管已经暗示，金融状况正在恶化，特别是在交易收入和净利息收入方面。而消费贷款巨头Ally Financial的首席财务官也警告说，“信贷挑战加剧”，借款人因“高通胀”和“最近就业形势恶化”而苦苦挣扎。
一些知名零售商，如Walgreens和塔吉特（TGT.N），最近也宣布降价以缓解长期通胀压力，这可能促使公司下调盈利预期，并迅速改变华尔街的乐观前景。
股市也可能因此受到冲击，特别是考虑到当前市场估值不低。标普500指数以2025年预期盈利的20倍市盈率交易，略高于历史平均水平。因此，即使在最近的市场波动之后，投资者对明年盈利的预期可能依然过于乐观。
另一个可能的变数是，Regan Capital的首席投资官Skyler Weinand认为，美联储明年可能不会像市场预期的那样频繁降息。只有在失业率远高于5%或出现重大经济或市场危机时，美联储才会在2025年每次会议上降息。他预计美联储可能只会降息五到六次。
总的来说，盈利或利率预期存在问题，而这种错位尚未反映在股价中。
