金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态？如何能够更好地判断后市的投资方向？
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9月19日凌晨2点，美联储将公布最新的议息决议，市场目前普遍预测美联储会在该会议上公布降息的决定。
想必大家一定听到过这样一句话，美联储降息周期下，美元债是确定性最高的“捡钱机会”，然而除了美元债，降息对国内的债券又会有何影响呢？今天的文章，我们就聊一下近期这个非常火热的话题——美联储降息！
1. 美联储降息对于美债投资的影响
第一，聚焦于美债投资，自美联储2023年7月按下加息暂停键的3个月之后，10年期美国国债收益率便一路震荡下行。截止到9月17日，10年期美国国债收益率已从2023年的高点4.98%下行133bp至3.65%，美债的降息交易早已提前进行。
图：10年期美国国债收益率
投资美债的收益正大期货官网与国内债券相同，即票息收益和资本利得。一方面，美国无风险利率做为大类资产的定价锚，在经历了美联储较长周期的加息之后，目前美债普遍拥有较高的票面利率，现在投资美债即可锁定相对较高的票息。另一方面，利率与债券价格呈反向关系，美债价格会因美国利率下行而走高，因而投资美债也可以享受到一定的资本利得。
那么，普通投资者该如何参与美债投资呢？第一，如果拥有美金，则可以通过购买境外银行的理财产品、货币基金或者ETF产品等方式来参与。第二，如果没有美金，也可以选择在内地银行购买美元理财产品，或者通过QDII/QDLP/互认基金、跨境理财通等途径来间接投资美债。
图：美债投资途径
2.美联储降息对于城投美元债投资的影响
第二，转向城投美元债投资。首先，关于美元债与美债、城投美元债与城投点心债的概念可能会混淆。
美元债是在境外市场上发行的以美元计价的债券，既包括美国政府、本土企业发行的各类债券，也包括其他国家和地区以美元发行的债券（例如中资美元债）。
美债是指美国政府发行的以美元计价的债券。
城投美元债是指境内的城投平台在境外发行的以美元计价的债券。
城投点心债是指境内的城投平台在境外发行的以人民币计价的债券。
图：中资离岸债及美元债分类
其次，城投美元债在美联储降息周期下的投资逻辑与美债相同。尤其是自去年一揽子化债方案后，境内城投债利率开启下行趋势，而城投美元债票面利率优势相对更为显著。
图：各省境内外城投债发行票面利率、信用利差、平均估值一览
3.美联储降息对于中债投资的影响
最后，回归到国内债券投资。近20年，美联储分别在2007年和2019年启动了两次降息。
图：中美利率走势
具体来看，无论是2007年还是2019年，10年期中债国债到期收益率均没有随着美联储降息而迅速下行，其走势与国内政策与经济环境相关性更强。例如2008年9月国内下调贷款基准利率导致中债国债到期收益率持续下行，或者是2018年经济疲软压力下，中债市场利率下行走在美联储降息之前。
图：2007年中美利率表现
图：2019年中美利率表现
因此，美联储降息对于国内债市的影响需要结合当前的经济基本面和宏观环境来看。上周各项经济金融数据出炉，各期限国债收益率均创新低，债市成功来了一场“偷袭”。其中，截至9月14日，10年期国债到期收益率为2.04%，30年期国债到期收益率为2.18%，2.10%的保卫战已经打到30年期。
图：9月14日债券市场行情
另外，政策层面上，中美利差与汇率的相关性越来越强，美联储降息会使中美利差缩小，汇率压力进一步缓解，国内货币政策空间将会打开。
图：中美利差与汇率的相关性逐渐增强
总结来说，美联储的降息为境内外债券市场均带来了新的机遇，但同时也伴随着一定风险。我们在做出投资决策时，需要综合考虑全球经济形势、国内货币政策走向以及汇率变动等多方面因素，谨慎进行配置。
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