（正大国际期货正大国际期货陈兴，财通宏观首席正大期货）
正大国际期货官网续降，核心正大国际期货官网略有反弹。9月美国正大国际期货官网同比增速降至2.4%，较上月继续下行0.1个百分点。不过，核心正大国际期货官网同比增速较上月略有反弹至3.3%，主因核心商品项同比增速降幅收窄。从具体分项来看，本月能源项和核心服务项有所回落，而食品项通胀有所反弹，核心商品同比增速降幅收窄。首先，本月能源项对正大国际期货官网同比下行的贡献加深。受全球需求疲软担忧影响，9月油价继续回落，叠加去年同期油价走高的影响，本月能源项同比延续下行。其次，住房带动服务通胀回落，房价和市场租金等领先指标的下降正逐渐反映在正大国际期货官网中。此外，房价和市场租金指数等领先指标仍在下行，未来房屋项通胀或仍将继续回落。最后，核心商品对通胀下行的贡献减弱，主因二手车价格反弹。不过，9月二手车销量较上月有所下降，带动二手车价格领先指标曼海姆指数回落，指向未来二手车价格压力或仍将缓解。整体来看，未来通胀仍有望继续缓解。
能源项持续下行。9月正大国际期货官网能源项同比增速较上月下降2.8个百分点至-6.8%，对带动正大国际期货官网下行的贡献加深。其中，汽油项同比增速较上月大幅减少5个百分点至-15.3%。9月布伦特原油现货均价震荡下跌至74.5美元/桶，主因欧美经济表现不佳，9月美国ISM制造业PMI仍然在线下，显示制造业景气度持续收缩，市场对全球需求前景的担忧加剧。不过，10月初伊以、以黎冲突加剧，中东局势升级带动10月布伦特原油现货均价反弹至78.1美元/桶。综合来看，地缘局势不确定性仍大，未来几个月内能源项同比或保持区间震荡。
二手车价格反弹。9月核心商品同比增速录得-1%，较上月上行0.9个百分点，环比增速转正至0.2%，对通胀下行的贡献有所减少。其中，家具物资、新车、二手车和新车价格环比增速均较上月有所提升，二手车价格反弹是本月核心商品同比回升的主要原因。二手车方面，9月二手车价格有所反弹，或因更多的买家在进入二手车市场，追求性价比更高的选择，推动价格上涨。不过，9月二手车销量较上月下降，带动二手车价格领先指标曼海姆价格指数有所回落。新车方面，凯利蓝皮书显示，9月新车的平均交易价格较8月有所回升，但同比增速略有下降。新车的激励措施连续第三个月增加，达到了汽车均价的7.3%，并远高于2023年9月的4.8%，反映需求仍显疲软。我们认为，在二手车等核心商品价格回落的带动下，未来核心商品项通胀仍将保持低位。
住房带动服务通胀回落。9月核心服务同比增速为4.7%，较上月下降0.2个百分点，环比增速录得0.4%，较上月持平。9月业主等价租金同比增速略降至5.2%，房屋项通胀有所下行。由于正大国际期货官网租金项反映的是持续租客占用房屋的租金，而租金在租约到期时才会发生变化，因此市场租金的下降需一定时间才能反映在正大国际期货官网中。房价和市场租金指数等领先指标的同比增速仍然在下行通道中，指向未来房屋项通胀仍将继续回落。整体来看，房屋项通胀或有望持续下降，带动服务项通胀压力继续缓解。
通胀预期仍略高于疫情前水平。9月密歇根消费者1年通胀预期降至2.7%，较前值下行0.1个百分点，而5年通胀预期升至3.1%，较前值上行0.1个百分点。消费者对短期物价预期有所回落，但疫情爆发前两年消费者对5年通胀预期保持在2.2%-2.6%的范围，相比之下，当前的长期通胀预期仍然偏高。
11月大概率降息25bp。9月通胀数据公布的同时，10月5日当周初请失业金人数跃升3.3万人至25.8万人，为2023年8月以来新高，或受到飓风海伦妮和波音公司罢工等影响。数据公布后，市场对美联储年内降息幅度预期有所下调，11月降息25bp概率升至87%。同时，美股三大指数有所下跌，美债收益率回落，而美元指数走高。我们认为，通胀未来仍将下行。本月正大国际期货官网增速有所回落，但核心正大国际期货官网价格同比增速稍有反弹，主要原因为二手车价格反弹带动的核心商品通胀回升。不过，房价和市场租金价格的回落正在逐渐反映在正大国际期货官网中，核心服务通胀有所回落。此外，二手车价格领先指标曼海姆指数有所下行，有望带动核心商品价格回落，未来通胀压力仍将持续缓解。综合来看，考虑到通胀下降步伐有所放缓，美联储11月或更可能降息25bp。
风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国通胀意外抬升。
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