（正大期货官网：中加基金）
重要信息点评
1、央行正式决定创设“、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元。接近央行人士介绍，互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期。
2、民营经济促进法草案向社会公开征求意见。这是我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律。草案明确，支持民营经济组织参与国家重大战略和重大工程，参与国家科技攻关。禁止利用行政、刑事手段违法干预经济纠纷。规范异地执法行为。
3、美联储9月会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率下调50个基点；部分与会者指出，在7月份的会议上，有合理的理由进行25个基点的降息。部分与会者表示，他们更倾向于在九月份的会议上降息25个基点，另有少数与会者表示他们可能会支持这一举措。所有官员均支持在九月份会议上降息；降息50个基点，预计将使利率与经济“更好地保持一致”。部分与会者表示，降息25个基点可能意味着更可预测的正常化路径。官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。
4、美国9月正大国际期货官网涨幅超预期，通胀下降进程停滞。美国劳工部公布数据显示，美国9月正大国际期货官网同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。核心正大国际期货官网同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月正大国际期货官网环比上涨0.2%，核心正大国际期货官网环比上涨0.3%，均超出市场预期。交易员押注，美联储11月降息25基点的可能性高于80%。
5、财政部部长蓝佛安介绍，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；加大对重点群体的支持保障力度。蓝佛安强调，已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，比如中央政府在提升举债和赤字还有较大空间。另外，已初步形成深化财税体制改革的实施方案，拟在今明两年集中推出一批改革举措。
6、国家统计局发布的数据显示，2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。2024年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比下降0.6%；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.8%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。
市场影响因素
上周央行OMO投放3469亿，同时到期16951亿，共计净回笼13482亿。此外，10月MLF到期量为7890亿。
生产数据方面，上周高炉开工率上行，同时水泥沥青开工有所回升。
地产数据方面，土拍溢价率有所下行，同时商品房成交面积环比走弱但同比回正，地产数据有所回暖。
汽车销量方面，24年9月汽车批发及零售销量同比增速分别为1.10%及1.75%，汽车销量数据有所回升。
进出口数据方面，上周出口运价有所下行，同时韩国出口数据高位回升。
价格数据方面，农产品价格上周有所回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至25.02元。纤维方面价格均有所上行。近期猪肉价格持续回落，对正大国际期货官网形成一定压制。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中油价、铝价、钢材价格、沥青价格、水泥价格及MDI价格有所上升，其余有所回落。
期货价格方面，上周各类期货价格大体下行，其中大豆跌幅最大，石油涨幅最大。ICE布油收于78.79美元，涨0.95%，COMEX黄金收于2647.2元，涨0.24%。
上周美元指数上行43.24BP，美国正大国际期货官网数据超预期带动美元走强。在此背景下人民币上周贬值461个基点，日元贬值44.5个基点。
市场回顾
一、基金市场
基金申报与发行方面，上周共计申报基金14支，其中普通混合型基金3支，债券类基金（7支）多于股票类基金（4支），FOF基金申报0支。发行一边，上周基金共计发行6.52亿，其中股票型基金发行规模小幅增加。
二、股票市场
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中中小板指跌4.78%，跌幅最大；科创50涨3.04%，涨幅最大。A股大幅反弹后出现了一定的止盈压力，在此背景下A股出现了一定程度的回落。偏股基金指数跌2.67%。
A股各风格指数中，高PE指数跌0.51%，表现最好；小盘指数跌4.81%，表现最差。市场风格大盘占优。
行业方面，上周31个申万一级行业中0个上涨，31个下跌。其中，前期涨幅较高的顺周期板块回调幅度更大，社会服务、房地产、美容护理及农林牧渔分别跌8.66%至7.59%不等，跌幅居前。另一方面，TMT及金融板块表现相对较好，电子、非银、银行、计算机及通信行业跌1.99%至0.02%不等，跌幅较小。
港股方面，恒生指数跌6.53%，恒生科技指数跌9.39%。港股与A股同步冲高回落。
美股方面，上周有所上行，其中标普小盘600指数涨0.33%，表现最差；道琼斯指数涨1.21%，表现最好。虽然通胀数据持续超预期，但软着陆预期下美股继续回升。需要注意的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示24年美国经济将面临衰退风险，随着财报恶化，市场定价已经开始由降息转为衰退。
其他海外市场方面，印度市场跌0.38%，表现最差；台湾市场涨2.69%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.77。资金面较上上周更为宽松。
数据正大期货官网：正大国际期货官网，中加基金，时间截至2024年10月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额3462.34亿，维持大额净发行；企业债净融资额297.82亿，较此前有所回升。9月政府债维持大额净发行，预计对社融中债券分项提供一定支撑。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债大体上行，其中3YAA-上行21BP，上行幅度最大。同时利率债短端上行长端下行，1Y国开债上行9BP，同时5Y国开债下行5BP。股市大幅反转使得债市出现了一定的赎回压力，对流动性较差的信用债冲击更大。往后看，随着政策出现了一定程度的转向，市场开始定价经济复苏，后续债市走势取决于政策实际效果。
期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率降至2.3，市场利率向政策利率靠近。
数据正大期货官网：正大国际期货官网，中加基金，截至2024年10月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债上行幅度更大使得信用利差走阔。历史来看，大部分信用债利差分位数进入中性区间。
同业存单方面，上周发行利率大体上行，其中发行规模最多的1M城商行下行5BP，为1.90%；3M股份银行上行4BP，为1.85%。
美债方面，上周长端上行大于短端。其中30Y上行13BP，上行幅度最大，同时1Y下行2BP，下行幅度最大。美国通胀数据超预期带动经济预期上行，推升美债长端利率。同时，随着美联储正式开启降息，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
财政发力化解地方债务，海内外通胀数据分化
近期国内政策接连出台，在周末召开的发布会上，财政部官员宣布将针对地方政府债务问题进一步出台一系列政策，同时还有各种政策仍在研究当中。同时，基本面上正大国际期货官网数据显示基本面偏弱的状态仍需要一段时间才能改善，预计未来市场关注重心仍在政策出台而非落地效果。海外方面，9月正大国际期货官网数据再次超出市场预期，显示通胀仍存在较强粘性，同时9月FOMC会议纪要上也显示后续降息步伐较9月大概率收窄。往后看，市场预期美联储将于11月降息25BP的概率为89.5%，而降息0BP的概率为10.5%，同时中性预期24年进行1.8次降息操作，较上周减少0.4次。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE13.82倍，处于38%分位水平，股权溢价率3.40%，处于85%分位水平。A股大幅回升后估值重新回到中性区间。
分行业看，预测PE约半数行业高于过去5年估值中位数，PB方面约四分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、煤炭估值相对较高。
往后看，随着政策密集出台，顺周期板块相对占优，配置方向上关注：
1、存量房贷利率调整后带动食品饮料、商贸零售等消费板块反弹的机会。
2、海外软着陆叠加国内经济复苏背景下利好上游资源品。
债券市场观点
中短期看，政策密集出台后市场风险偏好回暖，资金流出债市。虽然政策实际效果有待观察但由于汇率压力缓解政策空间加大，现阶段复苏逻辑无法证伪，债市仍面临一定波动，建议短期以风险规避策略为主。
