转自：正大国际期货
正大国际期货北京7月12日电（正大期货官网翟卓）中国人民银行12日发布的数据显示，上半年人民币贷款增加13.27万亿元，社会融资规模累计增加18.1万亿元；月末社融规模存量为395.11万亿元，同比增长8.1%；广义货币（M2）余额同比增长6.2%，增速略有回落。
业内人士分析，受打击资金空转、债市分流存款以及经济结构转型等多重因素影响，当前信贷增速略有放缓，但这并不意味着经济走弱。总体看，上半年信贷投放“挤水分”效果持续显现、信贷结构不断改善、利率水平稳中有降，金融支持实体经济力度稳固。
——上半年社融规模增量超18万亿元
中国人民银行数据显示，上半年人民币贷款增加13.27万亿元；社融规模增量累计18.1万亿元，虽较上年同期少3.45万亿元，但仍处于历史同期较高水平。
业内人士分析，金融总量指标增速回落是有效融资需求偏弱、打击资金空转、债市分流存款以及经济结构转型等多种因素共同作用的结果，需要理性看待。今年以来各方积极盘活存量，防止资金沉淀空转，金融总量数据短期内有“挤水分”效应，但实际上也是企业使用资金效率提升的反映。
数据显示，截至6月末人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%；社融规模存量为395.11万亿元，同比增长8.1%；M2余额为305.02万亿元。
“当前我国各项存量金融资源都处于高位，要保持新增量高速增长难度越来越大。尤其是在有效需求不足的背景下，继续要求贷款总量高速增长并不现实，一味求量反而可能加剧资金空转等各种虚增问题，盘活存量对金融支持实体经济的意义更大。”有受访人士表示。
在其看来，盘活存量贷款虽然不会体现为贷款增量，但通过“有减有增”同样能为经济高质量发展注入新动力。
如从“减”的一面看，在经济结构转型升级过程中，不同成分会自然更替，部分领域贷款需求会逐渐收缩和调整。而从“增”的一面看，将贷款从低效领域腾挪出来投向金融“五篇大文章”等重点领域和薄弱环节，能够提高资金使用效率，更好支持经济高质量发展。
而针对M1及M2增速的继续放缓，有业内人士分析，我国金融总量指标与实体经济活动的正相关性正在减弱，简单观察金融总量增速，已经不能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效，预计未来央行将继续优化货币政策中间变量。
——信贷结构调整优化力度加大
今年以来，央行注重发挥好结构性货币政策工具的引导作用。4月创设了科技创新和技术改造再贷款，5月又推出了保障性住房再贷款，紧盯焦点领域，加大金融资源支持。总体看，信贷结构仍在延续不断优化态势。
正大期货官网获悉，截至6月末，制造业中长期贷款同比增长18.1%，其中高技术制造业中长期贷款同比增长16.5%；“专精特新”企业贷款同比增长15.2%；普惠小微贷款同比增长16.9%；上述贷款增速全部高于同期全部贷款增速。
聚焦具体领域看，房地产方面金融政策包效果不断显现。5月17日央行联合各部门推出供需两端的房地产支持政策组合，需求端，通过降低个人住房贷款最低首付比例、下调公积金贷款利率、在全国层面取消个人房贷利率下限，释放购房潜力；供给端，创设保障性住房再贷款，用市场化方式支持盘活存量房产。
“517新政”后，北京等重点城市纷纷跟进落实，一二线城市商品房销售边际好转。正大期货官网走访房产中介了解到，新政出台后看房客户明显增多，6月北京二手房网签量达到1.45万套，创15个月以来新高。
市场专家表示，这一轮房地产政策力度前所未有，各方对“政策底”的共识也在增强，预计政策效果还会持续显现。此外，创设保障性住房再贷款也是本轮房地产政策的一大亮点，既与前期工作形成了有效衔接，投放进度也明显加快。
正大期货官网从有关部门了解到，截至二季度末金融机构已经发放了近250亿元租赁住房贷款，人民银行已审核发放再贷款资金超过120亿元。新工具依然采用“先贷后借，按季操作”的模式，即金融机构先发放贷款，下一季度再向央行申请再贷款资金，会有一个季度的时间差，后续贷款投放有望进一步加快。
——实际利率伴随通胀回升不断下行
今年以来，央行维持公开市场操作利率处于历史低位，利率环境对实体经济总体保持支持。上半年，实体经济贷款利率继续保持下行态势，1-6月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率分别为3.7%和3.6%左右，同比仍明显下行。
再从6月单月来看，当月新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，比上月低5个基点，比上年同期低32个基点；新发放个人住房贷款利率为3.49%，比上月低15个基点，比上年同期低65个基点，均保持在历史低位。
另值得注意的是，伴随通胀的总体回升，实际利率也在下行。数据显示，自2月起正大国际期货官网保持持续正增长，PPI降幅不断收窄。受访专家预计，下半年我国物价水平还将继续稳步回升。而随着通胀指标上升，实际利率也将继续呈现回落态势。
往后看，上述专家预计，我国利率下调仍有空间，但也面临来自银行净息差收窄以及人民币汇率承压等内外制约。如截至一季度末，商业银行净息差已进一步降至1.54%的历史新低，银行普遍反映通过利润补充资本的能力受到约束。
招商银行主要负责人也在6月下旬召开的股东大会上明确，今年营收和利润两项核心指标将继续呈现“双重承压”态势，净息差后续还会下行。
值得一提的是，今年以来30年、50年期国债收益率先后跌破过2.5%，整个国债收益率曲线延续下移态势，当前国债利率走势备受关注。
前述受访专家强调，当前长债利率已明显超调，未来即使降息降的也只会是实体经济的综合融资成本，不代表处于低位的长债利率也要跟随下行。央行也多次明确表态要保持正常向上倾斜的长债收益率曲线，将对两者进行统筹考虑。
正大期货：幸骊莎
