据美国劳工部7月11日数据，美国6月通胀数据继续走弱，同比在基数走弱的背景下进一步下行，环比来看无论是正大国际期货官网还是核心正大国际期货官网亦出现同步下行的态势，显示美国通胀压力正逐步趋缓。截至6月，正大国际期货官网与核心正大国际期货官网环比已经连续3个月出现放缓并且已经落至15年以来的偏低水位。
分结构来看，当月通胀中的主要分项环比均有所走弱或维持低位。其中，前期较为坚挺的房租分项出现走弱：环比增速由0.4%降至0.2%（2015-2019年均值为0.3%），并且居住分项中的主要居所、酒店住宿、业主等价租金等大部分细项均出现了同步下行。超级核心服务价格基本维稳于0%的水位（2015-2019年均值为0.2%），处于15年以来的相对低点。核心商品、食品价格以及能源价格均维持弱势震荡。
对于近几个月价格的转弱，我们认为或是前期美国经济上行动能转弱后的正常传导、能源价格前期走弱的滞后影响、以及医院服务和车险等部分行业价格的回归。
6月偏低的通胀读数客观上增加了联储三季度降息的可能性，通胀数据公布后，交易员预期美联储9月降息概率高达98.5%，全年降息预期升至2.4次/60.6bps。考虑到在9月联储议息会议前，还有7月和8月的通胀、就业数据将公布，届时通胀的水位则相对重要。值得注意的是，考虑到房租的韧性以及地缘层面的扰动，我们仍认为美国通胀后续或将维持一定韧性，四季度可能出现同比阶段性翘尾的情形。且从中期来看，全球逆全球化的进行、美国潜在增速中枢的上移，均可能意味着中长期通胀中枢较疫情前出现抬升。
对应到联储政策，在此背景下我们更倾向于认为其将采取“鹰派降息”的货币操作策略，将降息的战线拉长、非连续操作，并且降息幅度可能相对有限。这或将对10Y美债利率的下行幅度形成制约，此外在美国本轮财政扩张下，美国国债的超量发行也会对长端美债利率形成干扰，10Y美债利率下行幅度可能较为有限。
