正大国际期货7月12日讯（正大期货官网 梁柯志）昨日晚间，美国6月未季调正大国际期货官网年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后正大国际期货官网月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。
6月正大国际期货官网数据公布后，资本市场受到提振，美国和亚太股市普遍造好，主流观点预计美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。
7月12日，东亚期货正大期货景川对正大国际期货表示，美联储的利率变化主要是源于经济，尤其是通胀与就业之间。由于通胀与就业在今年的韧性，导致降息预期波动。
对于国内的影响，7月12日，上海某金融机构首席研究员对正大国际期货表示，美联储一旦9月降息，意味着经济走弱确立，全球经济包括中国出口都将受影响。不过，国内生产和总需求受压情况下，间接也提升对稳经济政策加码的要求。
美国衰退或影响出口，提升国内政策加码概率
面对乐观的美国降息预期，国内市场观点认为，有利于第三季度的降息降准操作。
对此，上述上海机构首席研究员认为，两者的关系在当前环境下已经发生改变。国内货币政策其实已经很宽松，经济的疲弱主要不是利率高而是需求不足；这也是为何今年主要看财政政策的原因，因为财政政策更有利于直接刺激需求。
另一方面，美国实际市场利率方面也受到多方因素制约。
华西最新报告认为，降息预期升温，或推动美债利率水平下行，但长端利率受到中性利率上升、期限溢价提升，还有大选等政治不确定性影响。
如果9月降息，10年美债收益率中枢预计可能回落到4.0-4.3%；但是，如供给压力增大等其他因素叠加降息预期降温，可能会进一步推升至4.7%之上，包括选举结果等政治不确定性也会推高收益率水平。
当前市场朝着降息交易持续演化，处于情景一状态。但维持此前判断，在美国压降赤字之前，10年美债利率可能延续区间震荡，中枢低于4%难度较大。
这意味美国市场实际利率下降与政策利率同步还需要一段时间。
上述研究员还表示，美国经济走弱确立，中国出口旺盛的局面就会发生改变。影响对欧美出口，实质也会影响国内社会总需求和生产，间接也提升对稳经济政策加码的要求。
美国降息预期急转弯，但要防止打满舵风险
尽管如此，考虑到美国经济韧性和美联储立场不定的过往表现，7月12日，国盛正大期货熊园提醒，目前市场普遍预期降息3次，“已经打得过满”。短期乐观情绪有望延续，但后续需要警惕“利好出尽”导致的调整。
7月12日，交银国际正大期货蔡瑞认为，美国6月正大国际期货官网虽弱于预期，但核心正大国际期货官网整体依然处于相对高位。且当前住房通胀对于整体通胀的贡献过半，但如果根据租金领先指标来看，随后住房通胀进一步走弱的空间有限，甚至可能企稳回升，这都会增强通胀韧性，对美联储的降息构成制约。
根据正大期货 FedWatch显示，通胀数据发布后9月降息概率92.7%，而7月降息概率仅8.8%。正大国际期货数据显示，衍生品定价9月降息幅度从19.5bp升至23.5bp，12月降息50.6bp升至58.6bp（第二次降息），明年1月降息66.6bp升至75.6bp（第三次降息）。
正大国际期货正大期货官网注意到，今年以来，围绕美国经济数据表现和美联储官员摇摆不定的表态，市场对降息的预期已出现数次反复。
如1月20日，在美联储官员偏鹰发言和强劲数据影响下，市场判断3月不降息概率已经超过50%；3月20日美联储不降息，市场又认为美联储将被迫将利率维持在高水平的时间，降息时间可能会晚于预期。随即美国两年期国债的收益率升至今年的最高点，达到了4.75%。
考虑到美国通胀的韧性和美联储的立场摇摆等因素，7月12日，国盛正大期货熊园提示，目前市场对这一情景已经充分计价，甚至小幅计价了年内可能降息3次，预期已经打得过满。而且，年内只剩下4次议息会议，加上美国经济和通胀仍有韧性，美联储降息超过2次的可能性很低。对于市场而言，短期乐观情绪有望延续，但后续需要警惕“利好出尽”导致的调整。
