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【现货】8月27日，SMM 1#锡265500元/吨，环比下跌200元/吨；现货升水350元/吨，环比不变。沪锡主力窄幅震荡，冶炼厂多挺价惜售，反馈近期价格上行后，成交转淡。贸易商方面反馈近期价格高位，下游观望情绪浓厚，询价挂单减少，部分下游仍以消耗库存为主，日内成交多维持刚需接货，市场各品牌升贴水小幅走弱。

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【供应】据SMM调研，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，同比增长39.75%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。

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【需求及库存】据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量达到了预期水平，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显。截至8月27日，LME库存4510吨，环比增加10吨；上期所仓单9656吨，环比减少36吨；社会库存12535吨，环比增加243吨。

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【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，7月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存比例低位，库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，短期宏观情绪企稳向好，预计锡价偏强运行，低位多单可继续持有。关注今晚美股盘后英伟达财报公布情况。

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【操作建议】多单可继续持有。

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【短期观点】偏强震荡。

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