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【现货】9月2日，SMM1#电解铜均价73660元/吨，环比-265元/吨；对主力+80元/吨。

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【宏观】美国第二季度实际GDP年化季率为3%，高于预期值2.8%以及第一季度的1.4%。同时，美国7月核心PCE同比为2.6%，低于预期2.7%，与前值持平，核心PCE环比持平为0.2%，符合预期。美国经济显示韧性，且通胀放缓。美联储主席鲍威尔全球央行年会讲话基本明牌9月降息，关注美国8月非农就业数据及后续降息路径。。

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【供应】7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16万吨。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨。

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【需求】高铜价抑制需求。8月29日电解铜制杆周度开工率79.26%，周环比-1.29个百分点；再生铜制杆周度开工率13.26%，周环比-6.31个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，9月家用空调排产1054.2万台，较去年同期生产实绩增长8.8%，内销延续弱势，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

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【库存】截至9月2日，LME铜库存32.07万吨，日环比-0.03万吨；截至8月30日，COMEX铜库存4.00万吨，日环比+0.10万吨；截至9月2日，SMM全国主流地区铜库存26.46万吨，周环比-1.88万吨；截至9月2日，保税区库存7.39万吨，周环比-0.48万吨。

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【逻辑】铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产；美国经济显示韧性，且通胀放缓，市场预计9月降息概率较高；降息预期对价格有所托底，但库存高位对价格形成一定压制；目前铜的高价对需求的抑制仍有隐患，后期价格的反弹空间或取决于旺季需求的兑现程度，短期或以震荡为主。

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【操作建议】主力关注72500支撑。

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【短期观点】中性。

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