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1、债市表现：月初资金面宽松，同时市场对于货币政策加码预期较强，全周国债收益率整体下行，截止9月06日收盘，二年期国债收益率周环比下行7.7BP至1.44%，十年期国债收益率下行3.2BP至2.14%，三十年期国债收益率下行5.6BP至2.31%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为0.05%、0.15%、-0.21%、0.04%。美债方面，美国8月非农数据不及预期，前值继续下修，9月降息25BP几成定局，降息50BP的概率升温。在此背景下美债收益率持续下行。截至9月06日收盘，10年期美债收益率周环比下行19BP至3.72%，2年期美债下行25BP至3.66%，10-2年利差6BP。10年期中美利差-158BP，倒挂幅度周环比收窄16BP。

2、政策动态：周四“推动高质量发展”系列主题新闻发布会央行传达下一步货币政策取向：人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。降准降息：降准降息等政策调整还需要观察经济走势。目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。在利率方面，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。2024年8月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款778亿元，期末抵押补充贷款余额为26541亿元。周一至周五，央行分别开展了35亿元、12亿元、7亿元、633亿元和1415亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11916亿元。资金面维持平稳宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比下分别变动17BP、3BP、18.7BP、-1.07BP至1.83%、1.87%、1.72%、1.69%。

3、债券供给：本周政府债发行3729亿元，净发行-544亿元，其中国债净发行-389亿元，地方债净发行-155亿元。发行计划来看，政府债预计发行7283亿元，净发行5830亿元。专项债发行明显提速，8月新增专项债7965亿元。本周专项债发行0亿元，全年累计发行25715亿元，发行进度65.9%。但下周专项债发行再度放量，计划发行1872亿元。

4、策略观点：本周市场对于货币政策宽松预期升温，但周四新闻发布会表示降息面临一定约束，市场降息预期降温。央行持有续作的特别国债在周四周五出现卖盘，在国债收益率接近前低的情况下，结合8月份央行在二级市场买短卖长操作，长端收益率下行约束较强。短期国债收益率在整体震荡的同时，收益率曲线有望继续陡峭化。

（来源：光大期货）