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【现货】9月11日，SMM 1#锡251500元/吨，环比下跌1100元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。沪锡尾盘拉涨，部分冶炼厂随盘调整价格出货，实际成交有限。贸易商早间积极入市报价，午后盘面拉涨，下游询价挂单意愿转淡，整体反馈成交多集中于早盘和昨日夜盘，市场整体交投氛围一般。下游反馈终端仍多维持观望情绪，暂以消耗库存为主。

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【供应】据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15468吨，较上月减少2.87%，同比增长45.64%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。

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【需求及库存】据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量达到了预期水平，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显。截至9月11日，LME库存4695吨，环比增加35吨；上期所仓单8322吨，环比减少116吨；社会库存11207吨，环比减少1549吨。

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【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段;晶圆大厂二季度开工率进一步上行，关注下游主动扩产库带动对锡消费情况。综上所述，8月的CPI较前值明显下降，但其中核心通胀环比增幅略高预期，预计9月降息幅度有限，锡价震荡运行，考虑到供给侧扰动持续，回调低多思路为主。

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【操作建议】回调低多思路为主。

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【短期观点】区间震荡。

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