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【现货】9月18日，SMM 1#锡256000元/吨，环比下跌3100元/吨；现货升水450元/吨，环比下跌150元/吨。沪锡日内震荡下行，部分冶炼厂多次随盘调整销售价格，实际成交有限。贸易商方面积极入市报价，但下游入市接货意愿不强，叠加部分下游前几日逢价格下行不断入市补库，少部分下游维持刚需补货，市场整体交投表现一般。

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【供应】据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15468吨，较上月减少2.87%，同比增长45.64%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。

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【需求及库存】据SMM统计，8月焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率71.3%，月环比减少0.9%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%，小型企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。8月份的市场表现相对平淡。多数焊料企业反映，该月的订单量出现一定程度的下滑，主要源于终端客户需求的减少。此外，8月份沪锡价格的显著上涨，也进一步抑制了终端企业的采购意愿。尤其是光伏产业，其订单量未见明显恢复，导致8月份下游焊料企业的整体产量有所下滑。截至9月18日，LME库存4755吨，环比减少15吨；上期所仓单8396吨，环比增加53吨；社会库存10808吨，环比减少399吨。

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【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段;晶圆大厂二季度开工率进一步上行，关注下游主动扩产库带动对锡消费情况。综上所述，美联储降息50bp，预计短期偏强运行，多单继续持有。

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【操作建议】多单继续持有。

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【短期观点】区间震荡。

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